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盐津铺子(002847):23Q1开门红 转型红利加速释放 世界独家

时间:2023-04-25 13:35:13   来源:民生证券股份有限公司


【资料图】

事件:公司发布2023 年一季报,2023 年一季度实现营业收入8.9 亿元,同比+55.37%;归母净利润1.1 亿元,同比+81.67%;扣非归母净利润0.98 亿元,同比+100.3%。

增量渠道持续释放红利,23Q1 迎来开门红。23Q1 公司营收增速亮眼,除22Q1 低基数影响外,零食专营、直播电商等增量渠道红利持续释放,23Q1 延续高速增长。其中:1)2022 年公司积极布局零食专营渠道,与零食很忙、零食有鸣、戴永红等零食量贩品牌深度合作,22 年单零食很忙贡献营收2.1 亿元,占比7.3%,23 年零食专营加速拓店将进一步释放渠道红利;2)持续创新电商、直播经营模式,在抖音、拼多多等多平台积极引流,22 年电商营收实现营收4.2亿元,同比+201.4%,23 年有望延续高增态势。

营销策略调整、费用精细化管控优化利润空间。23Q1 公司实现毛利率34.6%,同比下滑4.0pct,预计主要系渠道结构发生变化;环比+3.3pcts,系成本压力有所缓解,23Q1 鹌鹑蛋、大豆油、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格有涨有跌,整体有所回落,生产成本有所下降。费用端,23Q1 销售费用率为13.8%,同比-6.3%,系公司营销策略调整,减少商超渠道投入、缩减销售人员;管理费用率4.4%,同比-1.3pcts;研发费用率2.7%,同比+0.6pcts;财务费用率0.3%,同比-0.1pcts。费用端精细化投放优化利润空间,23Q1 公司归母净利率为12.5%,同比+1.8pcts。未来伴随原材料价格回落、供应链降本提效,产品及渠道结构进一步优化、管理效率提升下有望带动利润率提升。

“产品+渠道”双轮驱动,转型红利加速释放。展望2023,转型红利持续释放下公司营收有望实现较快增长。产品端,聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干六大品类,全力打磨供应链、聚焦核心品类提升规模效应,实现【低成本之上的高品质+高性价比】。渠道端,公司继续深化全渠道战略,在电商直播、零食专营渠道、定量和流通装渠道加速奔跑,持续拓展经销渠道的广度和深度,实现全规格、全价格带覆盖。伴随线上线下布局完善、销售网点持续下沉、增量渠道红利释放,全渠道布局增量可期。

投资建议:公司“产品+渠道双轮渠道,打磨供应链塑造极致性价比,覆盖全渠道把握新流量红利,改革动能强劲下红利加速释放。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为5.0/6.4/8.1 亿元,同比增长65%/28%/28%,当前股价对应P/E 分别为32/25/20X,维持“推荐”评级。

风险提示:新品推广不及预期;渠道拓展不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧;食品安全风险。

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